纺织品和服拆行业研究：25Q1阿迪达斯延续优良趋

　　阿迪达斯25Q1业绩向好，营收、利润双增加，各营业板块取区域市场表示超卓，同时积极应对关税挑和，对将来增加充满决心。正在业绩数据方面，25Q1营收达61。53亿欧元，此中，大中华区表示亮眼，营收10。29亿欧元，同比增加14。72%。自23Q1换帅后已持续8个季度正增加，且环比加快，彰显强劲品牌势能。鞋类营业增加凸起，营收同比增加17%，占比61%；服拆/配件营收别离增加8%/10%，营业布局健康。从渠道来看，批发/零售渠道别离增加18%/13%，电商渠道虽下降3%，但次要是受24年3月YEEZE产物发卖的影响。毛利率提拔0。9pct至52。1%，运营利润率提拔3。7pct至9。9%，运营费用节制成效显著。库存因营业增加需求上升14。6%至50。72亿欧元，估计25Q2还会小幅增加。产物方面公司聚焦糊口化跑步系列，EvoSL等产物销量可不雅，将来将深化当地化研发。正在专业体育范畴，借帮赛事提拔品牌出名度，持续加大立异力度。面临关税不确定性，公司积极应对，通过提前清关、调配产物等体例规避风险。虽然美国营业占比约20%，但公司能凭仗其他市场的优异表示填补美国市场可能的丧失。阿迪达斯2025全年货泉中性营收增加方针为高单元数，大中华区为双位数。公司将延续当前优良成长态势，正在产物立异、市场拓展和成本节制等方面持续发力，以实现既定方针，提拔全球市场所作力。关心滔搏取上逛制制端相关受益标的。

　　行情回首：上周（2025年4月28日-2025年5月2日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅别离为-0。43%、-0。17%、-0。49%，纺织服拆板块下跌0。10%。板块对比来看，纺织服拆比来一周涨跌幅正在28个一级行业板块中位列第11。个股方面，探者、三夫户外、安正时髦涨幅居前，森马服饰、美尔雅、申达股份跌幅居前。

　　1）服拆品牌：海澜之家消费降级趋向贸易转型拓展立异市区奥莱业态，将来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时从业拆建底恢复，分红程度近年维持正在高位，滔搏无望充实受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水取扣头优化，业绩无望展示大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力。同时保举全棉时代品牌破圈，卫生巾市占率持续提拔的——稳健医疗。

　　沉点公司通知布告：1）海澜之家：2024全年实现停业收入209。57亿元，同比下降2。65%；归属于上市公司股东的净利润为21。59亿元。2）新澳股份：实现停业收入89。78亿元，同比增加9。69%；归属于上市公司股东的净利润为6。95亿元，同比增加19。81%。3)浙江天然：2024全年实现停业收入10。02亿元，同比增加21。75%；归属于上市公司股东的净利润为1。85亿元，同比增加41。67%。

　　服拆零售同比增加3。6%，表示弱于全体消费大盘，次要由于3月部门地域气候非常，对板块次要公司春拆流水构成影响，但3月增速环比1-2月仍提拔0。3pct，反映终端消吃力逐渐改善。本周原材料价钱全体不变，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价钱周涨跌幅别离为-0。04%/-3。17%/0。00%/0。87%/0。00%，表里棉价差为-218元/吨，周涨幅为-47。22%。

　　2）上逛制制：制板块短期板块情感或遭到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将鞭策制制行业进一步洗牌，纺织制制龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏不雅不确定性的影响，利好龙头份额提拔。保举制制龙头——浙江天然、申洲国际等。